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16 Jun 2007 RENTA VARIABLE CONTRA RENTA FIJA.

Da comienzo el primer asalto

Renta variable contra renta fija.

La subida del rendimiento de los bonos, al nivel más alto en cinco años, pone en jaque la rentabilidad por dividendo del Ibex.
La remuneración de las Letras del Tesoro y de los depósitos que ofrecen las entidades financieras supera ya el 4%.

La rentabilidad de los bonos pone en jaque a los dividendos
Letras del Tesoro y depósitos ofrecen ya una rentabilidad superior al 4%

Gabriel Rodríguez. Renta fija o renta variable. Una disyuntiva, que hace unas semanas decantaba la balanza a favor de las bolsas, comienza a equilibrarse. Y es que el mercado comienza a descartar la posibilidad de que la Reserva Federal vaya a recortar los tipos de interés, al tiempo que da por sentado que las autoridades monetarias europeas seguirán encareciendo el precio del dinero.

Unas perspectivas que han hecho caer el precio de los bonos, mientras su rendimiento, que se mueve en dirección opuesta a su valor, ha subido hasta cotas de rentabilidad desconocidas desde hace cinco años en Europa y EEUU. El martes los bonos alemanes y americanos a diez años llegaron a alcanzar el 4,56% y el 5,29%, por encima de los tipos de interés establecidos por el Banco Central Europeo y la Reserva Federal, algo que no se veía desde hace cinco años.

Las claves del ascenso
Todas las miradas se dirigen hacia los bonos en un momento en que han reforzado los temores inflacionistas y los bancos centrales han demostrado su determinación a subir los tipos. Una reacción con la que pretenden poner freno a la inflación, que podría acelerarse tras años de crecimiento en los que los precios parecían contenerse.

El Banco Central Europeo ya ha advertido que los actuales tipos de interés aún permiten la expansión económica, lo que deja poco espacio a la imaginación del mercado, que da por sentado que va haber más alzas del precio del dinero.

Con todo, la sorpresa ha llegado de la mano de EEUU, donde el rendimiento de los bonos ha experimentado un ascenso de cerca de 32 puntos básicos desde principios de junio. Y es que hasta ahora, el mercado pensaba que con un crecimiento de sólo el 0,6% en el primer trimestre, la apuesta más segura tenía que ver con una bajada de los tipos de interés en la segunda mitad del año a pesar de que la inflación se encuentra por encima del 2% que preocupa a la Reserva Federal.

Unas expectativas que, sin embargo, se han desinflado, tal y como reconoce el experto de Barclays, Ivan Barbacid. Es el fin del “enigma” en palabras del ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, que alude así a la tendencia a la curva negativa de tipos que se ha podido observar en el último año.

¿La hora de la renta fija?
Durante buena parte de 2006, los tipos a corto han sido más elevados que los de largo, algo que “era muy peligroso y nos llevaba infraponderar la renta fija en términos generales”, explica Barbacid. Una opinión que el analista mantiene con matices, pues tomando como referencia el precio del dinero en la zona euro, “ya no es tan descabellado ir añadiendo posiciones en renta fija”. Al fin y al cabo, “unos tipos al 4,50% es una posibilidad muy real”.

Barclays prevé que el precio del dinero en la zona euro alcance el 4,25% en septiembre. Un nivel en el que se mantendrá hasta 2008, cuando el Banco Central Europeo podría subir los tipos hasta el 4,50% a finales del primer trimestre. Mientras, la firma espera que el bono se situé en el nivel del euríbor a un año, en el 4,52%, para luego ascender hasta el 4,60%.

Un mayor margen otorga el director análisis de M&G Valores, Nicolás López, a la rentabilidad de los bonos a 10 años, que se situarían entre el 5,5% y el 6% en EEUU, al tiempo que alcanzaría un nivel de entre el 5% y el 5,5% en la zona euro. Estas perpectivas llevan a López a augurar un periodo de volatilidad en unas bolsas que se enfrentan a un enemigo al que hasta ahora, habían infravalorado.

Las otras alternativas
Con la mirada puesta en el futuro el precio del dinero, el mercado no sólo mira hacia los bonos sino también hacia las Letras del Tesoro. Sus rendimientos a 12 meses iniciaron 2006 con tipos del 2,62%, empezaron 2007 con el 3,84% y ahora ya ofrecen un 4,2% de rentabilidad.

Un interés superior a la rentabilidad por dividendo que ofrecen la mayoría de las empresas del Ibex 35. Sólo Banco Popular (5,55%) y Telecinco (6,10%) podrían superarla, mientras Endesa (4,10%), Santander (3,80%) o Telefónica (3,68%) tendrían que conformarse con situarse en las cercanías del 4%.

Incluso los depósitos comienzan a perfilarse ya como una amenaza para los dividendos. Los bancos ya ofrecen depósitos que superan el 4% y llegan a alcanzar el 4,32% en el caso de Bankinter, el 4,25% ofrecido por Openbank y Banco Popular e incluso ascienden hasta el 4,5% para quienes decidan hacerse cliente de Uno-e o bien hayan incrementado su saldo en los seis meses anteriores a la contratación del depósito. Son los primeros efectos de un combate que hasta hace pocos días, la renta fija encaraba en clara inferioridad de condiciones.

Un saludo.



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