Bolsa General, Análisis de bolsa y mercados | LOS FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE Y SU PAPEL EN LOS MERCADOS FINANCIEROS
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11 Jul 2007 LOS FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE Y SU PAPEL EN LOS MERCADOS FINANCIEROS

fondos de inversionLos fondos de inversión libre están adquiriendo un protagonismo creciente en los mercados financieros. El peso de los activos invertidos en hedge funds sobre la capitalización de los mercados es aún modesto (algunos estudios lo sitúan en torno al 1,5%), pero se ha incrementado rápidamente en los últimos años a causa del enorme desarrollo de este tipo de gestión. En España este tipo de instrumentos de inversión de “gestión alternativa” están disponibles de forma directa desde hace poco: a través de los denominados fondos de inversión libre para los inversores cualificados y, más recientemente, a través de los fondos de fondos de inversión libre para los inversores particulares o no profesionales .

Los fondos de inversión libre actúan en los mercados financieros, son participantes activos, por lo que sus decisiones de inversión, en mayor o menor grado, influirán en los precios de los activos. En muchas ocasiones a los hedge funds se les ha achacado propiciar inestabilidad financiera. Diversos organismos internacionales, como el Banco Central Europeo (BCE) o el Fondo Monetario Internacional (FMI), alertan frecuentemente sobre los riesgos que los fondos de inversión libre pueden suponer para la estabilidad del sistema financiero internacional.

Desde la quiebra del hedge fund Long Term Capital Management (LTCM), en 1998, han sido muchos los estudios académicos que relacionan la actuación de los fondos de inversión libre y la estabilidad financiera. La crisis del LTCM en 1998 tuvo como resultado que tanto autoridades financieras, como los bancos que financian a los fondos de inversión libre, sean mucho más conscientes del riesgo potencial de la operativa de los hedge funds. De acuerdo con
García Santos (2005:101), “la gestión de riesgos realizada por los hedge funds y por las entidades bancarias que les proporcionan servicios financieros ha mejorado desde la crisis del Long Term Capital Management(LTCM) en 1998”.

¿PUEDEN CREAR INESTABILIDAD EN EL SISTEMA?

Junto con quiebras de hedge funds como la del LTCM, diversos autores como Kodres (1998), advierten de que este tipo de fondos puede crear inestabilidad en los mercados (estrategias desestabilizadoras en la terminología del autor) a causa de usar precios existentes para decidir cómo operar (comprar o vender), y de usar las posiciones de otros participantes en los mercados como base de sus decisiones de inversión.

La primera estrategia desestabilizadora, basada en los precios, generalmente se la denomina como de movimientos procíclicos (positive feedback trading, en
inglés). Esta estrategia consiste en que los participantes compran un activo después de que el precio del mismo se haya incrementado, y lo venden tras haber
disminuido su valoración. Este tipo de actitudes crea un problema de “sobrerreacción”, añadiendo mayor volatilidad al precio de los activos cotizados.

Los movimientos procíclicos se pueden generar por diversos comportamientos de los inversores institucionales en los mercados de valores. Algunos de los más frecuentes son las estrategias de seguimiento de tendencias (trend-following, en inglés),las órdenes de pérdida máxima (stoploss orders, en inglés),coberturas o márgenes (marging calls, en inglés) y, por último, la estrategia de cobertura delta, también conocida por el término cobertura dinámica
o, en inglés, dynamic hedging. La segunda clase de estrategia desestabilizadora, es, como ya se ha mencionado, la formada por las estrategias que usan
las posiciones de otros participantes en el mercado como base para sus decisiones de compra o venta. Esto se puede realizar de forma directa, observando las posiciones de otros participantes en los mercados, o de manera indirecta, usando la misma clase de información y análisis que otros participantes. Cuando alguien decide tomar una posición porque otro u otros lo han hecho anteriormente, se denomina “efecto rebaño”.



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