Más madera: los tipos hipotecarios se situarán cerca del 6% en términos TAE dentro de un año
@Carlos Sánchez – 05/06/2007
La escalada alcista de los tipos de interés se acelera. Y lo hace a tal velocidad que en abril, por primera vez en los últimos seis años, el precio del dinero que hay que pagar a una entidad financiera por adquirir una vivienda se situó por encima del 5% en términos TAE (Tasa Anual Equivalente), es decir incluyendo el pago de comisiones.
De continuar esta tendencia, es muy probable que dentro de un año los tipos de interés hipotecarios (TAE) se coloquen dentro de una horquilla situada entre el 5,75% y el 6%, muy cerca de los niveles previos al boom inmobiliario.
El mercado ha descontado ya que el Banco Central Europeo situará mañana miércoles el tipo de intervención (precio oficial del dinero) en el 4%, lo que supone la octava subida consecutiva en año y medio. No será la última en este 2007. Como señala Citibank, el 90% de los analistas da por hecho que habrá otra subida de un cuarto de punto dentro de un trimestre. Aumenta, incluso, el número de operadores que sostienen que el año se cerrará con un tipo de intervención del 4,5%, al mismo nivel que en mayo de 2000 y a tan sólo un cuarto de punto del techo alcanzado el 6 de octubre de 2000 (4,75%), prácticamente al comienzo de la unión monetaria.
La progresión del precio del dinero es absoluta y sigue prácticamente todos los plazos, como pone de manifiesto el hecho de que ayer el euribor -la principal referencia del mercado hipotecario- cerrara en el 4,48%, el mayor nivel desde mediados de 2001.
Si se confirman las previsiones de los mercados, el 4,5% con el que acabará el año el precio oficial del dinero corresponde a cerca de un 6% en términos TAE para compra de inmuebles, lo que supone un notable encarecimiento de la financiación de la vivienda. La escalada alcista es tan acelerada que en el último año los préstamos hipotecarios (incluidas las comisiones) han crecido nada menos que 1,12 puntos, un tercio más que los créditos al consumo.
El progreso de los tipos de interés (más intenso de lo inicialmente previsto) está avalado, sobre todo, por la aceleración del crecimiento económico en la eurozona, que en 2006 se situó en el 2,8%, como ayer recordó Jean-Claude Trichet en el Seminario Jean Monnet, de Bruselas. Ese 2,8% representa la tasa más elevada desde el año 2000, precisamente el ejercicio en el que el precio oficial del dinero alcanzó un máximo del 4,75%. Y se sitúa ya cerca del potencial de crecimiento, lo que significa que si se estrecha aún más el output gap (la brecha de producción), el BCE se vería obligado a ser más agresivo en su estrategia monetaria.
Inflación contra liquidez de la economía
La diferencia del año 2000 respecto de la situación actual radica en que por esas fechas el Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) se situaba en el 2,5%, medio punto por encima de los niveles actuales (un 1,9% en mayo), pero, por el contrario, la liquidez del sistema (el pilar de referencia para diseñar la estrategia de tipos de interés) tenía un grado de expansión sensiblemente inferior. Hoy el M3, el principal agregado monetario, está creciendo a un ritmo del 10,4% , prácticamente el doble de lo que aumentaba la masa monetaria a mediados del año 2000. La alta liquidez del sistema es realmente lo que preocupa a las autoridades monetarias, lo que explica que este mismo fin de semana el presidente del Bundesbank, Axel Weber, dijera que no había que ser “complacientes” con el actual nivel de inflación. Una señal inequívoca de que continuará la escalada de los tipos de interés.
Para España, la robusta recuperación de la economía europea le da un respiro desde el punto del reequilibrio macroeconómico. Las exportaciones pueden crecer por encima de lo previsto (lo que ayudará a reconducir algo el déficit comercial), pero, por el contrario, la renta disponible de las familias caerá de forma pronunciada al tener que destinar más recursos al pago de las hipotecas. Algo que explica que el consumo privado, según el Banco de España, vaya a crecer un 3% en 2008, una décima por debajo del PIB real. Y ello pese a que la población crecerá muy probablemente en el entorno del 1,3%.
La menor renta disponible está detrás, sin lugar a dudas, de la estrategia más defensiva que han adoptado los bancos y las cajas de ahorros a la hora de conceder préstamos hipotecarios. Como señalaba el último Boletín Económico del Banco de España, en el segmento de la financiación a los hogares para la adquisición de viviendas, los criterios de aprobación “se endurecieron notablemente” en el primer trimestre de este año respecto del trimestre precedente. El banco central achaca esta mayor restricción a la ralentización de .la actividad económica y a las propias condiciones del mercado inmobiliario. En palabras suyas, el endurecimiento hay que ligarlo “al deterioro de las expectativas de las entidades con respecto a la actividad económica en general y a la solvencia de los consumidores en particular”. Difícilmente se puede ser más elocuente en un escrito oficial.
Un saludo.