En la jornada de este miércoles de 3 de noviembre una de las gestoras importantes Carmignac organizó una conferencia en Madrid en el hotel Ritz que ha sido retrasmitida por Internet a través de numerosas plataformas y muy seguida por toda la comunidad inversora.
Personalmente echó mucho de menos una visión del mercado desde el punto de vista técnico, que seguramente habría evitado la equivocación de apostar por el euro cuando la estructura del euro frente al dólar era claramente alcista y solo echando un vistazo al grafico era evidente.
No obstante, hay que admitir que la visión macro económica ha sido muy completa e interesante y vamos a resumir y citar los aspectos más importantes de la conferencia desde ese punto de vista de visión del mercado, obviando el lado comercial de cualquier conferencia( captar clientes y fidelizar a los que ya tienen).
Uno de los aspectos más interesasntes fue su apuesta por los países emergentes, dado su mayor crecimiento en relación a los países desarrollados, que están sufriendo mucho más la crisis. China, Brasil o India entienden los mercados y controlan su crecimiento con buenas políticas monetarias.
Los déficits públicos se han disparado en los páises desarrollados, solo Alemania quizás, está controlando ese déficit. Los páises emergentes, sin embargo no tienen ese riesgo ni a corto plazo ni a medio plazo, porque no se han endeudado y por lo tanto tienen un gran margen de maniobra presupuestaria de cara a poder frenar una ralentización, escenario poco probable en el corto plazo.
A día de hoy son los países desarrollados los que dependen de los emergentes. Han sido esos países los que han acertado en sus políticas económicas mientras Trichet, por ejemplo hacía la “tontería” de subir tipos. ( Esto es algo que ya señalamos en su día en Bolsa General en 2008 en numerosos artículos de Macrons) :
“Torpísima actuación del BCE no es ajena. Baste recordar la increíble política de tipos mantenida por la Institución y la decisión, tomada en septiembre, de elevar las garantías que pedía el BCE para obtener liquidez. Los tipos desproporcionadamente altos, contribuyeron a deteriorar la situación.”
Siguiendo con los comentarios de Carmignac comentaron además la mejora de algunod datos macro en EEUU, que cambian en el buen sentido. El riesgo que podemos tener en el futuro es el de inflacción, ya que la apuesta de Bernanke es luchar contra la posibilidad de deflacción. Comentan además la debilidad estructural del empleo, pesimismo de los agentes económicos y deterioro del mercado inmobiliario. Todo esto hace que EEUU deba de tomar políticas monetarias no convencionales. Esto provoca caída del dólar, subida de exportaciones, descenso global de los tipos, aumento de los activos financieros, aumentos del consumo, descenso del ahorro, aumento de las inversiones , aumento del empleo y aumento de las previsiones de inflacción. El riesgo es una falta de trasmisión entre la liquidez en el sistema y la llegada de esa liquidez a la economía real.
Necesitaremos 5 años para que la tasa de paro del 10% baje hasta niveles en los que se pueda provocar crecimiento y eso pueda suponer un problema inflaccionario.
En cuanto a divisas, y sobre la “cacareada” y mediática “guerrra de divisas” ., comentan que en la actualidad tenemos posicionamientos muy diferentes dentro del ciclo económico. Dentro de Europa Alemania crece, con buenas tasas de paro y crecimiento e Irlanda y España en recesión. Por lo contrario la crisis pasará rápido en los países emergentes, ya que sus políticas monetarias permite un crecimiento duradero.
Han confesado que este trimestre lo hicieron peor que el mercado, pro apostar por el dólar frente al euro. Reconocen el error y comentan que ha sido Bernanke quien les ha hecho cambiar.
Apuestan por reanimación de las operaciones coportativas, ya que empresas exportadoras comienzan a tener mucho cash y eso está animando esas adquisiciones. Apuesna en la actualidad por los países emergentes y por la debilidad del dólar. La política del BCE será positiva para el euro y peor para países más débiles y la FED tendrán en cambio una política negativa para el dólar. Apuestan por portegerse contra la fuerza del euro. Se inclinan más por la renta variableque por las obligaciones. Han aumentado su exposición a bolsa hasta el 44%.
Los países meergentes toman medidas para frenar la rápida depreciación del dólar. Creen que estamos muy lejos de una brubuja en los emergentes y están muy expuestos a este mercado.
También apuestan por los recursos naturales, por los productores de minerales como el hierro y el cobre y también por la energía. Por último comentan que ven riesgo de una corrección importante en los mercados de deuda y que están muy pendientes de lo que hoy pueda decir la FED.
En resumen, han hecho una visión completa desde el punto de vista macroeconómico y explicando como pueden afectar esas políticas económicas y monetarias a la salida de la crisis, al movimiento de las divisas y al comportamiento de diferentes zonas geógraficas y sectores.
Espero que les haya gustado este pequeño resumen.
David Galán
Director Renta Variable de Bolsa General.